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交银国际:京东集团维持买入评级 目标价为402港元

交银国际发布报告,京东(JD.US)20年4季度总收入2,243亿元人民币(下同),同比增31%,超出市场预期2%,其中带电/非带电品类收入分别同比增25%/34%,服务收入维持高速增长(物流/广告分别增95%/30%)。由于品类结构变化,毛利率同比小幅下降20个基点至13.9%。经调整净利润率1.1%,好于19年4季度的0.5%,主要受益于运营效率的提高。年活跃买家环比增3030万至4.7亿。

该行预计1季度自营收入同比增28%,春节期间的就地过年政策带来GMV的强劲增长。管理层预计2021年毛利率持稳,品类结构不断改善,但被物流基础设施的投资所抵消,特别是在低线城市。考虑持续的基础设施投资以及营销支出,以进一步提升用户购买心智,该行预计1季度净利润率将同比下滑1个百分点。

该行略上调2021/22年收入预期,但鉴于业务扩张和新业务的投资,下调净利润预期31%/9%。基于新业务估值提升和投资价值增加,将目标价从101美元上调至104美元(港股09618-HK为402港元)。尽管短期内利润率承压,该行仍看好京东强大的供应链和技术能力。维持买入。

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